比来一周的矿石港口库存已经达到10601万吨，屡创汗青高点。究其启事，供给增大、需求不振是粗线条：供给面增大有季候性原因，一是印尼矿石出口禁令使得其出口商加大了客岁12月份的出口量；二是澳洲、巴西规避一季度晦气气象而加大了年前的出货量；三是国内春节身分，使得疏港量不高，造成了港口库存聚积。以上传统性的季候性的身分可能还不足以完全解释港口库存创汗青新高。

季候性外的身分在哪？聊城高压锅炉管厂的低库存治理是一个方面，今朝聊城高压锅炉管厂开工重回正常程度，但矿石库存一向保持在29天阁下的偏低位。从年前就等待的聊城高压锅炉管厂补库迟迟没看到迹象，本应存放在聊城高压锅炉管厂的库存留在了港口。近一个月会不会出现开工旺季带动大幅补库需求？我们以难堪度较大，聊城高压锅炉管厂资金压力很大，全行业对原料价格经久偏空，大幅补库难以见到。融资矿需求是我们须要存眷的另一个重要方面。自客岁7月1日开端摊开进口矿天资后，以进口矿为载体进行套息操作逐渐隆盛。优质的国有高压锅炉管厂或矿石贸易商可以经由过程美元远期信用证套取3-6个月的低息资金，经由过程境外公司购买进口矿，一般一个多月的时光可以将进口矿发卖变现，将现金进行理财或其他短贷营业，获得远高于信用证贴现成本的收益。

将来一段时光，矿石的供给压力仍很大。从1月份澳洲港口出口量看，出口到中国的增速是26.8%，这个增速比拟客岁事尾有所降低，但仍不小。三大矿每周的发货数据也显示出在将来半个月至一个半月的时光内，主流矿的到港量仍会稳步增多。国内矿的开工在元宵节后逐渐回升，大型矿山开工率在80%以上，小型矿山受制于高成本早就有停产现象，但春节后开工率也将小幅回升。而需求难有起色。在客岁春节后还比较好的需求面下，高压锅炉管日均最高产量也就208万吨，本年关端需求比拟客岁看不到有何凸起的增长点，且环保减产对高压锅炉管产量的压抑力度异常大，2月中旬的日均高压锅炉管产量已降至196万吨，在3月下旬前，都难以寄欲望于高压锅炉管日均产量重回210万吨。

从今朝国内理家当品收益率与Libor利率差值看，差值还在上升，解释套息资金的需求还会很旺盛，一些有授信的企业加大矿石进口、用足信用额度进行套息操作。将来一段时光，融资矿支撑矿石库存高企的局面很可能持续。

矿价下行概率大，带动无缝钢管(3423,16.00,0.47%)成本支撑线下移。将来有可能会出现聊城高压锅炉管厂小幅补库，消化港口库存必定压力的情况，但总体上高库存会压抑高压锅炉管价格、矿价的反弹幅度。我们认为今朝难以重演2012岁尾在城镇化概念、价格超跌的背景下，贸易商主动囤库带动高压锅炉管价格、矿价大幅上行的情况。高库存持续一段时光后，是能依附4、5月的春季开工需求，让高库存软着陆，照样价格下跌惊恐抛库激发硬着陆，需到时再看。

今朝三级毛利陷入吃亏状况已持续两个月之久，高压锅炉管期货主力合约已跌至2012年9月惊恐性下跌的汗青性低点，而矿价普氏指数还保持在117美元邻近，距离2012年9月88.5美元的汗青性低点还有很大空间。后期矿价下跌幅度可能更大。三级高压锅炉管吨钢吃亏今朝在200元阁下，大幅度的吃亏并不具备持续性，后期成本线有望下移，进而吨钢利润程度会有所好转。

总体上，2014年无缝钢管市场的供需情况对于价格的影响感化会减弱，全年很可能是供需两弱的格局，一些阶段性需求释放、小幅补库或者镌汰产能的政策对价格的影响会是短期的。我们重要存眷成本对于高压锅炉管价格的支撑感化，而个中矿价是重要身分。矿石价格在2014年震动下行会是也许率事宜，带动高压锅炉管价格运行中枢小步下移。

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